ВыЖить во время кризиса

В июле компания «Южный Фондовый Магазин» – региональная сеть по продаже ценных бумаг инвестиционных фондов – первой в Украине организовала и провела виртуальный «круглый стол» на тему «Жизнь во время фондового кризиса» с участием представителей украинских компаний по управлению активами.

Главной целью данного мероприятия стала информационная, образовательная и, самое главное, моральная поддержка отечественных частных инвесторов. Среди вопросов, которые были заданы участникам «Круглого стола», были те, ответы на которые чаще всего хотят услышать клиенты «Южного Фондового Магазина» - рядовые инвесторы, особо страдающие от недостатка объективной информации. Добавим, что проведение такого мероприятия – это только часть ежедневной работы экспертов «Южного Фондового Магазина», направленной на воспитание финансово грамотных, сознательных и уверенных в себе и своем будущем инвесторов.

По результатам проведенного мероприятия мы публикуем основные и самые интересные ответы экспертов украинского фондового рынка - участников диалога.

Представляем участников конференции:
Богдан Оксененко, первый заместитель генерального директора ООО КУА «Содружество Эссет Менеджмент»
Владимир Оваденко, директор по инвестициям КУА «АРТ-КАПИТАЛ Менеджмент», кандидат экономических наук,
Андрей Золотухин, управляющий директор КУА «Дрэгон Эссет Менеджмент»,
Александр Дмитренко, руководитель аналитического отдела КУА «АМАДЕУС»
Антонина Оксанич, старший менеджер департамента продаж и работы с инвесторами КУА «КИНТО»
Вадим Янковский, инвестиционный управляющий КУА «Аврора»
Ирина Васильева, аналитик группы компаний «ТЕКТ»
Олег Чудный, исполняющий обязанности директора КУА «ТЕКТ Эссет Менеджмент»
Станислав Голышев, аналитик группы компаний «ТЕКТ»
Тамара Манукьян, аналитик группы компаний «ТЕКТ»
Александр Ананьев, директор компании «Тект-Трейд»
Светлана Шевчун, трейдер по акциям КУА «Универ Менеджмент»
Ольга Демченкова, аналитик КУА «Универ Менеджмент»
Евгения Мельник, и.о начальника отдела продаж КУА «Foyil Asset Management Ukraine»
Юрий Балаханов специалист отдела пенсионных фондов КУА «Foyil Asset Management Ukraine»
Тарас Лановик, директор по стратегическому развитию развитию КУА «Concorde Asset Management»
Андрей Радченко, генеральный директор ПИО ГЛОБАЛ Украина
Александр Панченко, директор КУА-АПФ «Тройка Диалог Украина»

1. Что стало причиной такого глубокого кризиса на фондовом рынке Украины? Это закономерные факторы или созданные искусственно?

Богдан Оксененко: Причин кризиса несколько и выделить среди них главную - невозможно. Необходимо отметить, что существенный потенциал коррекции на украинском рынке акций сформировался еще в 2007г, ведь рынок был уже существенно «перегрет» притоком «горячих» денег иностранных инвесторов, очень много акций торговались по ценам, превышающим справедливую стоимость этих ценных бумаг. Поэтому, любой существенный негатив на мировых рынках или какие-либо внутренние проблемы должны были послужить сигналом для продажи ценных бумаг нерезидентами и украинскими торговцами ценными бумаг, которые получают основной доход от краткосрочных и среднесрочных спекуляциях с ценными бумагами. В 2008г произошло сразу несколько важных событий, которые послужили сигналом для инвесторов фиксировать прибыль по акциям украинских эмитентов: большие списания иностранных банков в результате кризиса кредитования в США, существенный рост инфляции в мире на фоне замедления роста мировой экономики, кризис ликвидности в банковской системе Украины, когда деньги на неделю или месяц можно было размещать в банках более чем под 20% годовых и сложности в привлечении банковских кредитов компаниями Украины. Все это послужило причиной фиксации прибыли инвесторов на рынке. С учетом того, что рынок ценных бумаг в Украине слабый, то бывали периоды, когда количество продавцов было гораздо больше количества покупателей и продавцы продавали акции по любой цене. Падения рынка в эти промежутки времени были существенны. Кроме того, подстегнул падение на рынке выход части инвесторов-физических лиц из открытых и интервальных фондов в течении всего 1 полугодия 2008г, при этом компаниям по управлению активами пришлось продавать акции по любым ценам, чтобы вернуть деньги инвесторам.

Владимир Оваденко: Причина падения котировок – циклическая природа фондового рынка. После двух лет почти не прекращающегося роста и необоснованного оптимизма произошла смена тренда. Катализатором послужили внешние факторы: проблемы в финансовом секторе США и Европы, замедление роста мировой экономики, сокращение спроса в развитых странах.

Андрей Золотухин: Я бы «таким глубоким кризисом» данную ситуацию на отечественном фондовом рынке не назвал. Существенной коррекцией – да. Практически всегда после сильного взлета рынок подвержен падению. А в прошлом году отечественный фондовый рынок был одним из первых в мире по темпам роста.
В первую очередь хотелось бы отметить, что коррекция вызвана в основном внешними факторами: новости о кризисе ипотечного кредитования в США, банкротство крупного американского банка IndyMac, осторожность крупных европейских инвесторов и проблема ликвидности.
Сложившаяся ситуация все же далека от известного восточноазиатского финансового кризиса в 1997-1999 годах, затронувшего весь мир. Текущая коррекция на фондовом рынке Украины - закономерный фактор, вызванный ситуацией на мировых фондовых площадках. Стоит отметить, что коррекции, иначе говоря, удешевлению, подверглись все ведущие индексы развитых и развивающихся стран без исключения.

Александр Дмитренко: «Глубокого кризиса» на фондовом рынке Украины нет. Есть более сильное, чем на рынках развитых стран, падение цен акций. Делить факторы, которые привели к такому падению на закономерные и созданные искусственно не имеет смысла. Многие профессиональные участники нашего фондового рынка недооценили в прошлом году степень влияния «ипотечного» кризиса в США, затронувшего всю мировую финансовую систему, на наши реалии. В прошлом году цены на акции росли быстрыми темпами, и к началу 2008 года практически все ликвидные акции оказались переоцененными. Украинский фондовый рынок «проскочил» точку разворота тренда.
Второе обстоятельство, которое обусловило более быстрый темп падения нашего фондового рынка по сравнению с теми темпами, которые демонстрировали фондовые рынки развитых стран, заключается в том, что в сложных ситуациях инвесторы выводят деньги, прежде всего из развивающихся рынков. К тому же, у иностранных инвесторов увеличились, по известным причинам, и валютные риски.
Ну и третьей причиной я бы назвал спекулятивную составляющую отечественного фондового рынка. Прежде всего, это обусловлено тем, что наши «открытые акционерные общества» возникли не естественным путем, а в результате приватизации (приватизации «по-украински»). Если в развитых странах цель публичной компании – эмиссия с дальнейшей капитализацией денег (для чего самое пристальное внимание уделяется так называемой «дивидендной политике», эмитент тщательно следит за ценами акций своего предприятия), то у нас это далеко не так. Часто бывает так, что мажоритарным акционерам предприятия наплевать на то, какое влияние на курс акций окажут те или иные их действия. Да и законодательство имеет существенные бреши. (Вспомните последнюю эмиссию «Запорожстали»). А часто бывает так, что обращение акций на вторичном фондовом рынке только мешает директорам предприятий (или просто богатым людям) скупить по дешевке акции своего предприятия. А вдобавок еще и проблемы рейдерства…

Антонина Оксанич: Мы не склонны думать, что за падением украинского фондового рынка скрывается заговор нескольких крупнейших игроков. Более 90% факторов, обусловивших это падение, находятся за пределами нашей страны и вызваны глобальным финансовым кризисом. Поскольку на украинском фондовом рынке почти 80% средств принадлежат нерезидентам, то и погоду на рынке делают, в основном, они. По мере развития отечественных инвестиционных и негосударственных пенсионных фондов, введения 2-го (накопительного) уровня пенсионной реформы влияние нерезидентов на отечественный рынок будет снижаться, и динамика цен на украинские акции в большей степени будет определяться внутренними факторами. Что касается природы мирового финансового кризиса, то она имеет объективный циклический характер, и лучшее, что можно сделать, это дать глобальной экономике, как целостной системе, самой себя восстановить.

Вадим Янковский: Причиной падения фондового рынка Украины стал мировой экономический кризис. Все началось с ипотечного кризиса в США (конец лета 2007 года). Часть американцев, бравших ипотечные кредиты, в условиях роста инфляции и удорожания ипотечных процентных ставок в США, оказалась неспособна их обслуживать. Это ударило не только по ипотечным организациям, но и отразилось на всей мировой банковской системе, через механизм секъютиризации - выпуск новых ценных бумаг (деривативов), обеспеченных ипотечными кредитами. В покупку таких деривативов были вовлечены практически все крупнейшие глобальные финансовые корпорации. Ипотечные дефолты (отказ от обслуживания ипотечного долга) привели их к значительным текущим и ожидаемым в будущем убыткам. Это заставило мировые финансовые корпорации начать возврат инвестиций с развивающихся рынков для покрытия убытков на «родине». Данный процесс получил название бегство к качеству активов и в значительной степени затронул Украину. Иностранные инвесторы стали забирать свои инвестиции из украинских ценных бумаг. С учетом того, что им принадлежало около 70% акций украинских предприятий, торгующихся на ПФТС и находящихся в свободном обращении на бирже, продажа значительных объемов акций стала опускать рынок. Мировой кризис привел еще и к тому, что внешние кредиты для украинских банков стали более дорогими и менее доступными. При этом внутри страны ситуация с доступностью денег ухудшалась. Сначала высокая инфляция запустила процесс сокращения накоплений граждан и предприятий. Теперь нужно было тратить намного больше средств на покупку того же количества продуктов или товаров, а значит, возможности накапливать средства резко сократились. Так по итогам января-марта 2008 года активы банковской системы (количество денег в банках) увеличились на 7.7%, в то время как потребительская инфляция составила 9.7%. То есть эффективная денежная масса в банковской системе сократилась на 2%. Спрос на деньги в стране стал превышать их предложение. Стали расти межбанковские ставки и ужесточаться требования к заемщикам. Сложилась ситуация, когда денег на всех стало просто не хватать, и фондовый рынок остался на «голодном пайке». Иностранные инвесторы были настроены продавать украинские акции, по ранее озвученным причинам, а внутренние инвесторы не имели ресурса для покупки на достойных уровнях. На протяжении длительного периода предложение на продажу акций превысило спрос на них, и рынок стал падать.

Ирина Васильева: Падение официального индикатора фондового рынка Украины – индекса ПФТС – на 24 июля составило 45%. Причинами такого сильного снижения данного индекса выступают как внешние, так и внутренние факторы. Во-первых, мировой финансовый кризис, начавшийся с США в 2007 году, усугубился на протяжении 2008 года настолько, что его негативные последствия повлияли и на Украину. На фоне продолжающихся проблем в мировой экономике, многие иностранные инвесторы в первом полугодии 2008 года вышли из фондового рынка Украины. Что касается, внутренних причин, то они имеют не совсем естественный характер. Национальный банк, выбрав для борьбы с высокой инфляцией в Украине метод стерилизации гривневой ликвидности, спровоцировал серьезный дефицит национальной валюты в стране.

Светлана Шевчун, Ольга Демченкова: Ситуация на рынке определяется множеством факторов. Грань между ними довольно условна. Важнейшей причиной падения на украинском фондовом рынке является ухудшение ситуации на развитых фондовых рынках, вызванное мировым финансовым кризисом, который стал закономерным результатом перегрева на рынке ипотечного кредитования США. Это спровоцировало уменьшение лимитов на нашу страну. Внутренние факторы – политическая нестабильность в стране, стремительный рост фондового рынка в предыдущие годы, который привел к перегреву рынка.

Евгения Мельник: В любой стране фондовый рынок волатилен, подъемы и падения на фондовом рынке - это нормальное явления. В ситуации с падением на украинском фондовом рынке, можно выделить следующие факторы: понижение активности инвестиций со стороны иностранного инвестора, спекуляции на рынке, массовое падение рынков других стран. С начала года, кроме падения фондового рынка Украины на 45%, глубокое падение показали рынок Вьетнама на 52%, Китая на 46%. На фоне этого, индекс Dow Jones (Америка) упал на 12%. На рынке идет игра в короткую позицию, когда при ожидании падения рынка можно откупить дешевле проданные раньше ценные бумаги. Принимая тот факт, что продажа ценных бумаг была осуществлена без наличия таких бумаг у брокера. Отметим, что иностранные инвесторы, выводят свой капитал с прибылью с фондового рынка Украины. Данное падение на инвестированном ими капитале не сильно отразилось, так как большинство иностранных инвесторов инвестировало еще задолго до 2007года. Из всех действующих инструментов инвестирования в Украине продолжает преобладать спрос на инвестиции в банковский депозит, несмотря на значительную инфляцию, которая за первое полугодие составила 15%. Если рассматривать активность инвестиций в регионах Украины, то Киев занимает лидирующую позицию.

Тарас Лановик: Кризис фондового рынка Украины был спровоцирован как внешними, так и внутренними факторами. Ипотечный кризис в США, повлек за собой мировой финансовый кризис, и как результат инвесторы стали выводить свои активы из акций на всех рынках и перекладываться в инструменты с фиксированной доходностью. Так как объем украинского фондового рынка еще не достаточен, для формирования основных тенденций и сценариев, отток средств иностранных инвесторов оказал свое негативное влияние на рыночную ситуацию на Украине. С другой стороны, опасения относительно банковской ликвидности, понижение S&P суверенного рейтинга Украины, высокая инфляция – вот основные внутренние факторы, дополнительно повлиявшие на значительное снижение рынка.
Природа фондового рынка такова, что за бурным ростом, практически всегда следует коррекция, так что данный кризис скорее является закономерной реакцией на прошлогодний рост рынка. К тому же факторов, которые его усугубили, было более чем достаточно.

Андрей Радченко: Мы считаем, что внутренних причин для кризиса на сегодняшний день не существует, о чем свидетельствуют отчеты о работе за первое полугодие большинства украинских компаний и предприятий – в массе они положительные.
Причины сложившейся ситуации две: во-первых, украинский фондовый рынок после весеннего кризиса остро реагирует на все негативные новости, приходящие извне – от мировых компаний и бирж. С начала нынешнего года негативных новостей было немало, да и сейчас они возникают практически еженедельно.
Вторая причина – спекулятивные настроения на фондовом рынке. Это не менее важно, чем влияние негативных новостей.

Александр Панченко: Главной причиной кризиса на фондовом рынке Украины явился кризис ипотечного кредитования, разразившийся в США, к нему добавляются политическая нестабильность и остановка приватизационных процессов в Украине. Эти факторы нельзя назвать ни закономерными, ни созданными искусственно.

2. Есть ли конкретные личности, которые отвечают за улучшение ситуации на рынке (в Правительстве, в Верховном Совете, в управляющих компаниях…)?

Богдан Оксененко: Нет. Как только позитивные новости в мире и Украине превысят негатив, то инвесторы снова вернуться в Украину и рост стоимости акций возобновиться.

Владимир Оваденко: Верховная Рада – в ответе (теоретически) за создание нормального правового поля. Вот уже много лет не сподобилась принять закон об акционерных обществах, в котором прописать механизмы защиты прав миноритариев. Правительство вместо решения конкретных вопросов занимается популизмом, продолжает накачивать экономику необеспеченными деньгами, разгоняя инфляцию. Управляющие не могут повлиять на ситуацию (т.е. рынок) – иначе это уже будет не фондовый рынок. Управляющие могут в силу своего опыта, знаний, способностей делать все, что могут, для минимизации потерь в рамках заявленных стратегий.

Андрей Золотухин: Конечно же, все инвесторы, как прямые, так и портфельные обращают свое внимание в первую очередь на инвестиционную привлекательность страны в целом. Они хотят видеть защищенность своих инвестиций, а уж потом привлекательность конкретного финансового инструмента. За эту инвестиционную привлекательность Украины в первую очередь несут ответственность своими действиями и заявлениями Президент, Правительство и Верховный совет. В данный момент политическая ситуация в стране не совсем благоприятно влияет на инвестиционную привлекательность.

Александр Дмитренко: Это своего рода некорректно поставленный вопрос. Если бы темпы развития фондового рынка не соответствовали потребностям крупного капитала, то все субъективные причины торможения были бы сметены «могучим ураганом».

Антонина Оксанич: К сожалению, пока работа государственных органов в сфере коллективного инвестирования оставляет желать лучшего. Скажем, работа по либерализации законодательства блокирована бездеятельностью Верховной Рады - до сегодняшнего дня не рассмотрены и не приняты изменения, абсолютно необходимые для дальнейшего гармоничного развития рынка. Но даже при безукоризненной работе соответствующих органов и высочайшем профессионализме КУА, избежать сегодняшнего кризиса было бы невозможно - Украина интегрирована в мировую экономику, а большая часть фондового рынка состоит из зарубежных активов.

Вадим Янковский: В определенной степени вина за глубину падения украинского фондового рынка лежит и на правительстве Ю.Тимошенко. Сначала правительство стимулировало инфляцию значительными социальными выплатами. В стране произошло стремительное перераспределение ресурсов из производительного в непроизводительный сектор экономики. Естественно это не могло не привести к росту инфляции. Данный процесс совпал во времени с общемировой тенденцией удорожания сырья и продуктов питания. Таким образом, инфляция стала расти еще более стремительными темпами. Затем с подачи правительства стартовал процесс жесткой борьбы с инфляцией методами удорожания гривны (с 5.05 до 4.84 грн. за доллар), ужесточения монетарной политики и требований по выдаче кредитов банками. Был выбран самый простой для правительства и самый болезненный для экономики путь. Гривна стала быстро дорожать, а экономика оказалась на голодном денежном пайке. В числе главных пострадавших оказались предприятия машиностроительного комплекса страны. По нашим оценкам, падение котировок машиностроительных компаний на 50% связано с ожидаемым ухудшением их финансового состояния по причине ухудшения экономики работы на основном для них, российском рынке (около 60% производимой продукции Украинского машиностроения поставляется в Россию).

Ирина Васильева: Причины кризиса ликвидности в Украине уходят свои корнями в политическую жизнь в стране. НБУ и его денежно-кредитная политика выступили инструментами в борьбе трех политических сил. Поэтому чем раньше разрешатся конфликты в политической жизни Украины, тем быстрее произойдет увеличение гривневой ликвидности в стране, что, в свою очередь, должно подтолкнуть рынок ПФТС двинуться вверх.

Светлана Шевчун, Ольга Демченкова: Рынок – это мультифакторная модель, улучшение ситуации зависит от деятельности многих личностей как за рубежом, так и в Украине, от сбалансированности, согласованности их действий. Определяющее долгосрочное влияние на рынок конкретной личности проблематично. Очень прискорбно, что в связи с неэффективностью работы парламента не принимаются так необходимые рынку законодательные акты, не принимается концепция формирования фондового рынка.

Тарас Лановик: Коррекция рынка, даже такая затяжная, не является индикатором экономического кризиса в стране, поскольку любая коррекция – это краткосрочная тенденция, проявляющаяся на периоде до 1 года. С другой стороны, улучшение финансовых и производственных показателей предприятий, акции которых котируются на бирже, проявляется в среднесрочной перспективе (2-3 года). Поэтому, мы считаем, что данный дисбаланс является временным и в ближайшее время баланс будет восстановлен и рынок начнет рост до уровня реальных стоимостей активов.

Андрей Радченко: Не стоит искать одного «виноватого». Но отметим, что отсутствие конструктивной работы парламента негативно влияет на развитие украинского фондового рынка. Во-первых, в Украине практически полностью затормозилась приватизация, частично из-за фактического отсутствия руководства в Фонде госимущества.
Не принята программа приватизации, предложенная президентом. В итоге, это влияет на стоимость акций компаний, в частности, энергогенерирующих. (Напомним, что весной нынешнего года правительство объявило о начале конкурса по продаже акций шести энергогенерирующих компаний Украины – тогда акции этих компаний поднялись в цене. Когда стало понятно, что приватизация откладывается на неопределенное время, то акции, соответственно, просели).
Во-вторых, до сих пор не приняты ряд принципиальных законопроектов – поправки к закону об ИСИ, закон об акционерных обществах. Все это тормозит развитие фондового рынка в общем, и ежедневную работу в частности.
Комплексное решение этих вопросов может существенно улучшить ситуацию на фондовом рынке.

Александр Панченко: Правительство и Верховный Совет могут улучшить инвестиционный климат в стране, восстановить приватизационные процессы, сделать доступ иностранных инвестиций более простым. Но, они не в состоянии остановить финансовый кризис в мире. Сейчас на украинском фондовом рынке 70-80% объема сделок это сделки иностранного капитала, поэтому основное слово принадлежит нерезидентам, а они смотрят на процессы, которые происходят на западе и проецируют их на Украину. Поэтому, только после стабилизации ситуации на западных рынках, следует ожидать стабилизации в Украине.

3. Как можно объяснить следующий парадокс: фондовое падение в Украине происходит на фоне роста прибылей украинских предприятий и повышения уровня жизни многих украинцев. На улицах – все больше дорогих автомобилей, путевки в элитные дома отдыха раскуплены на весь сезон, в ресторанах по вечерам не всегда есть свободные места?

Богдан Оксененко: К сожалению стабильная успешная работа украинских предприятий в 2008г не являлась существенным фактором для поддержания фондового рынка. Цены на акции формируются под влиянием спроса и предложения. И, к сожалению, в 2008г предложение акций украинских предприятий к продаже намного превышали возможности и желание инвесторов их приобрести. Причины этого я указал в ответе на первый вопрос.

Владимир Оваденко: Давайте различать: мухи и котлеты отдельно. Цена на акцию и компания, эмитировавшая эту акцию, живут в разных мирах, каждый по своим законам. Цена на акцию базируется на текущем операционном и финансовом состоянии компании, ожиданий на будущее и спекулятивной составляющей. Цена на акции компании может выписывать фигуры высшего пилотажа при почти неменяющейся ситуации на самой компании. Как правило, украинские компании не платят дивиденды, а если и платят, то мизерные суммы (относительно рыночной стоимости акции), поэтому рост прибыли никак не отражается на кармане миноритарного акционера. В украинских условиях акции – это инструмент для, прежде всего, спекулятивного заработка. В условиях перегретого фондового рынка (когда перспективы скорого заработка, мягко говоря, не очевидны) на фоне высоких темпов инфляции, увеличение номинальных доходов сограждан приводит не к увеличению объемов инвестирования, а к увеличению потребления.

Андрей Золотухин: Так в этом то и дело – коррекция вызвана не внутренними факторами, а внешними. Внутри страны действительно все хорошо – экономика растет, предприятия продолжают наращивать прибыльности и т.п. А цены на эти предприятия формируются сегодня не их финансовыми показателями, а банальным спросом, который очень низок из-за того, что практически все иностранные портфельные инвесторы, чьи деньги составляют порядка 70-80% фондового рынка, не интересуются Украиной.
Ну а внутренний спрос очень слаб из-за отсутствия эффективной инфраструктуры, а также низкой финансовой культуры. Это приводит к тому, что повышение доходов не ведёт к инвестированию средств населения в фондовый рынок.
Также особенностью данной ситуации является кризис доверия. Сегодня многие инвесторы не смотрят на фундаментальные показатели компаний, которые в любом случае будут приносить прибыль, стараются переждать кризис с деньгами на руках.

Александр Дмитренко: Как следует из моего предыдущего ответа– вопрос риторический. Почему это граждане вместо ресторанов должны покупать невкусные ценные бумаги? Чтобы поддерживать рейтинги наших олигархов? Какие эмитенты потратили хоть копейку, чтобы завоевать доверие украинских миноритарных акционеров?

Антонина Оксанич: Вот такой у нас кризис. Мы сами, бывает, идем по улицам, смотрим на красивую бурлящую вокруг жизнь и удивляемся: «А как же кризис?! Неужели, кроме нас, до него и дела никому нет?».
Легендарный управляющий инвестиционными фондами Питер Линч еще в прошлом веке говорил: «Корреляция между успешной деятельностью компании и ростом ее акций нередко отсутствует в течение нескольких месяцев или даже лет. Но в долгосрочном периоде существует практически стопроцентная корреляция между успешной деятельностью компании и ростом ее акций. Этот разрыв и позволяет зарабатывать деньги тому, кто терпеливо держит акции успешных компаний».
Сегодня в Украине можно наблюдать похожую ситуацию. Фундаментальная (справедливая) оценка акций предприятий существенно выше их рыночной цены. Как только рыночная волна пойдет вверх, цена акций начнет движение к своей справедливой оценке. Квалифицированные инвесторы, зная об этих законах, инвестируют именно сейчас, в периоды рыночного спада.

Вадим Янковский: Проблема в том, что на фондовом рынке Украины доминировали иностранные инвесторы. И именно их поведение привело к столь плачевным последствиям. Когда из-за мирового экономического кризиса им (иностранным инвесторам) стало плохо у себя дома, они стали выводить свой капитал из Украины, в том числе и для решения возникших проблем. По причине высокой инфляции и дорогих денег внутри страны собственного ресурса для удержания рынка от падения просто не оказалось. Ведь на руках «иностранцев» по нашим оценкам было акций на сумму 5- 8 млрд. $. Сработал рыночный принцип значительного превышения предложения над спросом.

Олег Чудный: На рост фондового рынка влияют не только позитивные новости компаний, их хорошая корпоративная отчетность, растущие доходы и повышения уровня жизни населения, но и внешние факторы: мировой финансовый кризис, банковско-ипотечный кризис в Америке, растущие цены на нефть и др. На таком внешнем фоне, мировые площадки показывают негативную динамику развития, и западные фондовые рынки болезненно реагируют на это продолжительным падением.
Одним из ключевых факторов коррекции украинского фондового рынка также является отсутствие ликвидности. Многие инвесторы-нерезиденты, опасаясь падения на развивающихся рынках, начали массово выводить свои активы и продавать акции украинских предприятий, котирующихся на ПФТС. На данном этапе наблюдается отсутствие существенного спроса и ликвидности на фондовом рынке, что является причиной дальнейшей, но уже не такой существенной коррекции.

Светлана Шевчун, Ольга Демченкова: Фондовое падение в Украине происходит под давлением падения на ведущих биржевых площадках, а также в связи с ухудшением внутренних условий ведения бизнеса: роста инфляции, снижения инвестиционных рейтингов, удорожания заемных средств. Прибыльность прошлых периодов во многом была обусловлена благоприятной внешней конъюнктурой: ростом спроса и, соответственно, цен на мировых рынках на продукцию металлургов, химиков и машиностроителей, что «подтягивало» связанные отрасли и позитивно влияло на экономику в целом. На сегодняшний день темпы роста развитых экономик замедлились. О росте прибылей предприятий можно будет судить после выхода полугодовой отчетности, но уже сейчас многие отрасли показывают значительное снижение рентабельности. Во второй части вопроса – для украинцев инвестирование в ценные бумаги достаточно новый и непопулярный инструмент, пока основной инвестор на отечественном рынке - нерезидент.

Андрей Радченко: Украинский фондовый рынок – слаборазвитый и малоликвидный, по сути, он не успевает развиваться «в ногу» с экономикой Украины. Не приняты ряд законов и мер, которые модернизировали бы работу ФР, и обезопасили его, что немаловажно, от спекуляций и возможного искусственного падения.

Александр Панченко: В Украине, на сегодняшний день, не развился экономический кризис. Предприятия и банки работают и улучшают свои показатели: расширяют объемы производства, увеличивается прибыль. Доходы населения тоже растут. Незначительный процент населения Украины инвестирует в различные инструменты фондового рынка, поэтому падение фондового рынка не сказалось сильно на доходах широких слоев населения.

4. Существуют ли какие-либо методы стабилизации ситуации?

Богдан Оксененко: Ситуация на украинском рынке ценных бумаг стабилизируется тогда, когда стабилизируется ситуация на мировых финансовых рынках и количество продавцов ценных бумаг (которые еще не закрыли свои планируемые позиции к продаже) станет меньше желающих купить акции. Потенциал роста у украинского рынка ценных бумаг существенный, большое количество эмитентов акций показывают хорошие финансовые результаты в 2008г.

Владимир Оваденко: А какую ситуацию Вы собираетесь «стабилизировать»? На мой взгляд, ситуация на фондовом рынке - отображение проблем (текущих и ожидаемых) в реальной экономике. Очень сильно сомневаюсь, что корявые ручки отечественных «проффесионалов» способны что-то толковое сделать.

Андрей Золотухин: Существуют. Это в первую очередь приход на рынок отечественного инвестора, в том числе путем участия в инвестиционных фондах. В этом случае наш рынок не будет так резко и сильно реагировать падением на уход иностранного инвестора.
Для этого необходимо повысить привлекательность инвестиций на фондовом рынке пусть даже путем снижения ставок налогообложения, что даст возможность получения предприятиями и банками «длинных денег», что в свою очередь приведет к борьбе с инфляцией в том числе. Ну и, конечно же, путем создания нормальной, полноценно-функционирующей фондовой биржи.

Александр Дмитренко: В ближайшие годы фондовые рынки всего мира будут сильно волатильными. (Или, еще точнее сказать - турбулизированными. Извините за тяжеловесный термин, почерпнутый у американцев, но он правильно отражает суть явления). Вряд ли переустройство мировой финансовой системы завершится за год или два. Все это время и украинский фондовый рынок будет искать новые ориентиры. Улучшить ситуацию можно только одним способом – проводить рыночные реформы не медля, но и не забегая вперед, как это было с открытыми фондами.

Антонина Оксанич: На фондовом рынке, как и в жизни, самый лучший лекарь – время. Рыночная экономика – это живой саморегулирующийся организм, ему нужно создать благоприятные условия для выздоровления, и он сам постепенно восстановится. Благоприятные условия – это, в первую очередь, оптимистический настрой инвесторов и ясный ум, который не даст совершить неверные шаги. Кризис всегда отбирает деньги у тех, кто принимает неправильное инвестиционное решение, подавшись паническому настроению.
Для профессиональных участников фондового рынка периоды спада являются такими же естественными периодами, как и периоды роста. Профессионалы готовы к ним и знают, что в это время нужно делать. Задача компании по управлению активами работать в периоды роста и падения рынка по различным технологиям: во время нисходящего тренда, постоянно докупать акции, рыночная цена которых ниже фундаментальной, во время восходящего тренда – постепенно продавать акции, которые достигли своей справедливой оценки.

Вадим Янковский: Так как основная причина падения это мировой кризис, внутренние возможности достаточно ограничены. В то же время фундаментально, украинские предприятия, торгующиеся на ПФТС, выглядят очень сильно. Они наращивают объемы производства и улучшают свои финансовые результаты. Это рано или поздно будет оценено рынком. В этой связи, в середине осени 2008 года мы ожидаем ослабления денежно-кредитной политики в стране, повышения активности на ПФТС, возврата иностранных инвесторов к длинным покупкам. Повторюсь, внутренних причин для столь существенного снижения стоимости акций не было. Хорошие показатели эмитентов это залог стабилизации ситуации на фондовом рынке.

Станислав Голышев: Одной таблетки от двух совершенно разных болезней нет, как и нет универсального метода по борьбе с мировым кризисом и политической нестабильностью внутри Украины.
Как известно, основной причиной обвала стало снижение инвестиционной активности на фондовом рынке, которое наблюдалось с начала текущего года. Связано это в первую очередь с кризисными явлениями в международной финансовой системе.
Кроме внешних факторов проблему усугубили и внутренние события, происходившие с начала года. Так, решение торгового совета ПФТС, запретившего проводить на бирже расчеты в долларах, а также решение международного рейтингового агентства Standard&Poor's, снизившего долгосрочный рейтинг Украины по обязательствам в иностранной валюте с уровня ВВ- до уровня В+, а также негативное воздействие на отечественный фондовый рынок правительственных мер по снижению уровня инфляции, путям стерилизации гривневой ликвидности и увеличения учетной ставки с 8% до 12%. Произошедшие события, были не только невыгодны для инвесторов, но и спровоцировали их массовый отток на фоне усугубившейся ситуации в мировой экономике. В результате, практически никакой новостной ряд на данный момент не оказывает влияния на ход торгов, а рынок движется аналогично движению западных своих коллег.
Как бы там не было, а остановить падение рынка сможет только приход иностранных покупателей, что в свою очередь произойдет только тогда, когда, либо прояснится политическая ситуация в стране, либо со стороны мировых рынков начнет поступать позитив.

Светлана Шевчун, Ольга Демченкова: Стабилизация ситуации на украинском рынке зависит от стабилизации на западных рынках, в первую очередь, на американском, и от степени доверия к нашей стране. Огромное значение имеет проведение взвешенной экономической политики нашим правительством, снижение инфляции, увеличение доступности финансовых средств в реальном секторе экономики и повышение инвестиционной привлекательности Украины.

Евгения Мельник: Для предотвращения массовых спекуляций Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) ведет расследования, так же предпринимая соответствующие меры по снижению игры в короткую позицию. Учитывая, что колебания на рынках, особенно в развивающихся странах это нормально, продолжаем инвестировать по лучшей стоимости ценных бумаг. Специалисты Foyil, в условиях непредсказуемого рынка советуют инвесторам применять метод усреднения, то есть инвестировать регулярно. Вероятность угадать время отскока практически сводится к нулю. На падение рынка, однозначно покупать.

Тарас Лановик: В настоящее время рыночная ситуация начинает стабилизироваться, уже несколько дней подряд мы наблюдаем рост рынка. Причиной этому служат как положительные новости из-за рубежа, так и смена экономических тенденций внутри страны (рост производства, замедление инфляции). Смена тренда на «бычий», возможна только тогда, когда положительный новостной фон, сигнализирующий об увеличении факторов позитивно влияющих на рынок, достигнет критической массы.

Андрей Радченко: В стабилизации ситуации на фондовом рынке должны быть заинтересованы все его участники. В частности, некоторым игрокам необходимо прекратить искусственно опускать стоимость акций некоторых украинских предприятий, что, как правило, обваливает весь рынок.

Александр Панченко: Единственно верный метод сейчас - это ждать подъема фондовых рынков.

5. До какого времени и насколько будет падать индекс ПФТС?

Богдан Оксененко: Я считаю, что маловероятно снижение индекса ПФТС ниже 500 пунктов. Я считаю, что весь негатив на мировых финансовых рынках еще не исчерпан. Поэтому существенное улучшение на финансовых рынках может наступить к концу года, возможно в январе 2009г. Тогда может возобновиться рост, как в 2007г.

Владимир Оваденко: Я не Нострадамус. Не знаю. На то он и фондовый рынок. Я склоняюсь к мысли, что мы уже не должны сильно просесть от текущих уровней. Сентябрь будет очень показательным. От развития событий в начале осени будет зависеть как общий итог по этому году, так и направление движения в последующие несколько кварталов.

Андрей Золотухин: На этот вопрос дать ответ может разве что небесная канцелярия. Мы ожидаем повышение активности участников рынка уже в сентябре, а стабилизацию ситуации к концу текущего года. В данный момент падение индекса ПФТС несколько замедлилось, и вполне возможно, что его рост начнется уже к концу сезона отпусков.

Александр Дмитренко: Индекс ПФТС в ближайшее время не будет падать и не будет расти, он будет колебаться (колебания не периодические, амплитуда не постоянна).
Индексу тяжело пробить вниз отметку 600.

Антонина Оксанич: Уоррен Баффет говорит, что «предсказатели» на фондовом рынке существуют лишь для того, чтобы гадалки на их фоне выглядели получше. Он считает, что краткосрочные рыночные прогнозы – это отрава и их нужно прятать в безопасном месте от детей, – и от тех взрослых, которые ведут себя на рынке как дети.
Даже самый искусный аналитик никогда не сможет угадать точки пика и дна рыночного тренда. Да это и не принципиально для него, гораздо более важным является соотношение рыночной и фундаментальной оценки акций, исходя из которых и принимаются решения о покупке или продаже акций.
Именно из-за сложнопредсказуемой волатильной природы фондового рынка инвестиционные фонды и являются инструментом средне- и долгосрочного инвестирования. Риски рыночных колебаний нивелируются именно длительностью инвестирования. Если инвестор разместил свои средства в фонды на 5 и более лет, то нет ни какого смысла паниковать из-за временных периодов спада на рынке, даже если они связаны с влиянием мирового кризиса, который тоже не может быть вечным.

Вадим Янковский: Вероятно, уже в конце августа будет первая волна роста. Мы полагаем, что индекс ПФТС достигнет уровней 700-750 пунктов. Это станет следствием хорошей производственной и финансовой отчетности украинских предприятий, по итогам первого полугодия 2008 года. В то же время, мы не исключаем еще одного тестирования индексом ПФТС годового дна (600-610 пунктов) в 2008 году.

Тамара Манукьян: Вопреки ожиданиям игроков отечественного фондового рынка второй квартал был ознаменован как период несбывшихся ожиданий. По всей видимости, третий квартал на внешнем и внутреннем рынках можно назвать кварталом ожидающегося улучшения в связи с постепенным возвратом утраченных рынком позиций.
Безусловно, отечественный фондовый рынок будет в течение какого-то периода времени достаточно волатильным, значительное количество ценных бумаг остаются недооцененными, а выходившие позитивные данные по результатам деятельности отечественных эмитентов в первом квартале 2008г. только увеличивают эту недооцененность.
При этом реальная экономика в США далеко не в наилучшем виде и ее ухудшение однозначно будет иметь отображение на отечественном фондовом рынке.
Мы предполагаем, что до сентября 2008г. на отечественном рынке не стоит ожидать резкого изменения ситуации. Таким образом, мы прогнозируем, что на конец третьего квартала падение рынка составит 45%, а по итогам года оно составит 25-30%.

Светлана Шевчун, Ольга Демченкова: Назвать дату и уровень «дна» рынка невозможно, да мы и не ставим перед собой такую цель. Входить рынок лучше после его разворота, поэтому наша цель правильно определить точку входа в рынок и не войти на коррекции к падению. С другой стороны, мы находимся на достаточно низких уровнях, чтобы рекомендовать клиентам выходить из рынка. Вторая задача аналитических служб, вовремя определить будущих «звезд рынка», ведь не секрет что после разворота лидеры рынка меняются, появляются новые инвестиционные идеи, которые толкают вверх весь рынок.
Если проанализировать график индекса ПФТС, то в районе 600- 650 пунктов находится целый ряд очень сильных поддержек, которые могут спровоцировать коррекцию к падению. Сейчас рынок находится в состоянии консолидации (в боковике). Практически все индикаторы указывают на то, что это не разворот рынка, и падение в рамках понижающегося коридора еще продолжится, скорее всего, к уровням S1, S2. О смене тенденции можно будет говорить, когда индекс покинет понижающийся коридор, пробив при этом сопротивление R2 на достаточном объеме, сформировав при этом одну из разворотных фигур. Если следовать волновому анализу то индекс находится в 4 волне (коррекция С), после чего должна формироваться 5 импульсная волна роста, цель которой находится в пределах 60% - 100% от волны 3. Волна 3 была с 2006 по 2008 год и рост за этот период составила около 800 пунктов. По этому потенциал роста от «дна» по нашим оценкам составляет 480 – 800 пунктов.

Хотелось бы особо подчеркнуть, что в самом конце коррекции обычно наблюдаются наиболее панические настроения среди инвесторов, которые несли убытки с самого начала и они продают свои ценные бумаги по наиболее дешевым ценам на рынке, после чего рынок стремительно вырастает в течение короткого периода.

Наша рекомендация инвесторам – не выходить из фондов и приобретать акции и сертификаты после подтверждения разворота рынка.

Евгения Мельник: Сейчас во всех изданиях массово описаны разные варианты ответов на этот вопрос экспертами фондового рынка. Давайте сравним с погодой, когда уже неделю, каждый день идет дождь, то ответить на вопрос: «когда он закончится?» никто не сможет. Лишь Гидрометцентр может предположить, что это произойдет на этой недели или на следующей. Все люди точно знают, что дождь обязательно закончится и выглянет солнце. Так же на фондовом рынке, принимая во внимание падение фондового рынка это дождь, а рост - это солнце. Все инвесторы точно знают, будет рост на фондовом рынке, и соответственно выглянет солнце.

Андрей Радченко: По оценкам ряда аналитиков падение индекса ПФТС в течение августа возможно до 550 пунктов. Вместе с этим, прогноз на то, что индекс начнет рост с сентября, остается неизменным.

Александр Панченко: Сейчас ситуация все еще не определенная, рынок может еще упасть на 10-15%, а может начать восстанавливаться. Все будет зависеть от развития кризиса в США.

6. В какие сроки можно ожидать запуск нового программного обеспечения на ПФТС и будут ли в нем реализованы механизмы, не позволяющие совершать сделки без наличия денег или ценных бумаг?

Владимир Оваденко: Вопрос к руководству ПФТС.

Андрей Золотухин: Если ожидания и планы руководства ПФТС сбудутся, то к концу 2008 года.

Антонина Оксанич: До августа фондовая биржа ПФТС намерена запустить пробную версию торговой системы американско-шведского провайдера NASDAQ OMX и разработать механизм взаимодействия новой ТС с депозитарием МФС, хранителями, бэк-офисами. Внедрить новую систему собираются до 2009 года.
Торговая система призвана обеспечить торги акциями, облигациями, инвестиционными сертификатами, которые торгуются в ПФТС, а также РЕПО-сделки с акциями и облигациями, операции с деривативами и денежными инструментами.

Вадим Янковский: Вообще-то это вопрос к ПФТС. Мы полагаем, что это не произойдет ранее начала 2009 года.

Александр Ананьев: ПФТС обещает запустить новую систему до конца года. Новая торговая система позволит поддерживать рынки заявок и котировок, биржевой клиринг, проводить сделки РЕПО с акциями и облигациями, а также операции с производными ценными бумагами, которые используются, прежде всего, для управления рисками. ПФТС также запустит проведение IPO и интернет-трейдинга через брокерские системы GL Trade, ORC, QUIK, SmartTrade.

Светлана Шевчун, Ольга Демченкова: Предполагается организация рынка заявок, на котором сделки будут совершаться при наличии денег и ценных бумаг с расчетами день в день на анонимной основе. Механизм расчетов будет предусматривать резервирование денег и ценных бумаг до проведения сделки.

Евгения Мельник: Этот вопрос лучше адресовать ПФТС.

Андрей Радченко: Вопросы относительно внедрения нового программного обеспечения на ПФТС лучше всего задавать непосредственно ПФТС. Но, зная практику внедрения ПО, могу сказать: пройдет не менее полугода, а то и год, до успешной реализации проекта – настройки, тестирования и ввода в промышленную эксплуатацию.
Касательно проведения непокрытых сделок, то я придерживаюсь мнения, что софт – это механизм реализации политики. Если такая политика есть (насколько я понимаю, это позиция большинства участников рынка, включая Государственную комиссию по ценным бумагам и фондовому рынку, биржевиков и торговцев) - сделать настоящую клиринговую систему, где будут осуществляться расчеты, и, соответственно, проверяться наличие бумаг и денежных средств до начала операций, то софт обеспечит проведение данного контроля.

7. Как падение рынка сказалось на доходности негосударственных пенсионных фондов? Ведь до 40% средств в НПФ вложены в акции. Насколько защищены средства НПФ от подобных падений?

Богдан Оксененко: Для негосударственных пенсионных фондов, как и для открытых и интервальных ПИФ 2008г будет достаточно сложным. Активы НПФ защищены от падения требованиями диверсификации активов: акции падали в цене, доходность по облигациям и банковским депозитам росла. Инвесторы должны понимать, что деньги в НПФ вкладываются на длительный срок и будут годы, когда рынок акций будет менее доходный (или вообще покажет отрицательную доходность), будут годы, когда акции будут показывать очень высокую доходность. Я думаю, что с наполнением НПФ деньгами, в долгосрочной перспективе средняя доходность НПФ будет выше доходности, которую инвесторы получат от размещения денег на банковских депозитах.

Андрей Золотухин: К сожалению, НПФ - это, по сути, тот же диверсифицированный инвестиционный фонд. Структура его активов обязана быть строго диверсифицирована, то есть все средства фонда не могут находиться на депозитных вкладах и долговых бумагах. Результат – активы НПФ подверглись коррекции, но, конечно же, не такой сильной как фонды акций и индекс ПФТС. В среднем это 10-15%.

Александр Дмитренко: Средства НПФ, вложенные в акции украинских эмитентов, практически не защищены.
Однако, будут разрабатываться новые подходы к оценке портфелей в координатах доходность-риск, так как старые методы, разработанные нобевелевским лауреатом Марковицем, а в последствии доработанные нобелевскими лауреатами Шарпом и Линтнером, а также другими учеными-экономистами, неприменимы для реалий современного фондового рынка. По всей видимости, уходит время «пассивных стратегий» управления фондовыми портфелями (как метко заметил участник одного из форумов, большинство отечественных КУА – это «компании по наблюдению за активами»), исчезает понятие оптимального фондового портфеля в смысле Марковица. Волатильность фондового рынка будет возрастать, или оставаться высокой, еще длительное время. Таким образом, наступает «время профессиональных спекулянтов», для обеспечения высокой доходности фондов КУА должны занимать активную позицию на рынке.

Антонина Оксанич: Падение фондового рынка повлекло за собой снижение доходности НПФ с начала года. Если мы говорим о снижении стоимости активов портфеля НПФ, то, к сожалению, оно имеет место. Если же говорить о глубине этого снижения, то время покажет, насколько она будет велика. Но благодаря диверсификации, вследствие которой в акции вкладывается не более 40% активов фонда, стоимость портфеля если и падает, то медленнее рынка акций и не столь существенно.
Например, за первое полугодие текущего года стоимость единицы пенсионных взносов Открытого пенсионного фонда «Социальный стандарт» упала на 11,7%, в то время как композиционный индекс снизился на 27,8%. Такой результат говорит о том, что Фонд обыгрывает рынок.
В условиях падающего рынка, первое побудительное движение – это уменьшить долю рискованных активов. Например, продать акции и перевложиться в бумаги с фиксированным доходом.
При этом:
 во-первых, фонд зафиксирует убытки, которые пока присутствуют лишь на бумаге;
 во-вторых, зайдя в неликвидные бумаги, которыми являются облигации, фонд не сможет быстро из них выйти и, как следствие, не сможет воспользоваться ростом рынка, который рано или поздно произойдет.
Когда рынок развернется, купить акции по хорошей цене будет весьма проблематично. Более того, покупка акций на падающем рынке на все более низких ценовых уровнях позволяет уменьшить общую стоимость приобретения той или иной позиции.
Важно понимать, что полностью уйдя в инструменты с фиксированным доходом, от инфляции не защитишься. Если еще в прошлом году реальную отрицательную доходность демонстрировали лишь государственные облигации, то при нынешних темпах инфляции уже по всем облигациям, включая корпоративные, наблюдается отрицательная доходность. Депозитные ставки также существенно ниже уровня инфляции.
А ведь главной задачей пенсионного фонда в долгосрочной перспективе является именно защита денег своих участников от инфляции. Сделать это позволяет инвестирование в акции.
Средства НПФ инвестируются в различные финансовые инструменты, что позволяет уменьшить влияние каждого из них на состояние активов в целом.

Вадим Янковский: Естественно, НПФ также почувствовали на себе все «прелести» падение на фондовом рынке. Большинство НПФ по своей структуре активов напоминают открытые фонды, а значит и глубина их падения примерно сопоставима с падением последних. Снизить риски можно перекладывая активы НПФ из акций в ценные бумаги с фиксированной доходностью.

Олег Чудный: Падение фондового рынка также повлияло на доходность НПФ. Коррекция доходности НПФ была не столь негативной, поскольку по закону портфель пенсионного фонда может содержать не более 40% акций (при этом не более 5% акций одного эмитента). Доходность по акциям упала значительно, однако инструменты с фиксированной доходностью в портфелях фондов разбавляют негативные показатели. В среднем доходность по НПФ составила от -7% до -15% с начала года по сравнению с + 10% до + 25%.

Юрий Балаханов: В связи с событиями на рынке, активы НПФ просели, по различным данным доходность НПФ за первое полугодие не превысила 5-7%, а по некоторым стоимость активов снизилась на 5-7% с начала года.
На основании отчетности НПФ можно сделать вывод, что 20 – 25% активов НПФов содержится в акциях. Кроме того, практика формирования активов НПФ такова, что основная доля находится в активах с фиксированной доходностью (депозиты, гос облигации, облигации местных советов и предприятий Украины), прибыльность невысокая, но это позволяет избежать больших провалов в стоимости активов (это же и частичный ответ на вопрос о защите средств НПФ).
Защита от подобных падений (по крайней мере частичная) заложена в ЗУ «О НПО», который устанавливает требования к ликвидности акций, находящихся в портфеле НПФ (п. части 2 ст. 47 ЗУ «О НПО»). (Отвечает - Юрий Балаханов, специалист отдела пенсионных фондов Foyil Asset Management Ukraine)

Андрей Радченко: Общее состояние, безусловно, ухудшилось. И это логично, имея в структуре активов падающие акции украинских эмитентов.
К сожалению, оценить уровень достаточно сложно, так как не все украинские компании и НПФ в доступных источниках публикуют открытую информацию о структуре своих активов. Но уверен, что у НПФ ситуация немногим лучше, чем у открытых фондов.

Александр Панченко: НПФ которые вкладывали средства в акции, потеряли около 10-15% за этот год. Есть законодательные требования к диверсификации, которые призваны сдерживать влияние негативных факторов на активы НПФ. Мы не инвестировали в этом году средства пенсионного фонда, которым управляем, в акции, поэтому его доходность положительная.

8. Что более важно для управляющих компаний: максимально большие суммы привлечения или максимально «длинные» деньги?

Богдан Оксененко: Для управляющих компаний лучше всего много «длинных» денег. Но важно иметь определенный прогноз по периоду инвестирования средств в фонды инвесторами, от этого зависит стратегия управления активами ПИФ (особенно это касается открытых и интервальных фондов). При работе с клиентами я стараюсь уточнить у них, на какой срок они собираются вложить деньги и какова вероятность возникновения непредвиденной потребности в деньгах.

Владимир Оваденко: Для управляющих компаний более важны «длинные» деньги.

Андрей Золотухин: Для управляющих компаний важно, в первую очередь, доверие инвесторов и репутация. От этого будет зависеть и размер привлеченных средств и их «длинна».

Александр Дмитренко: И то и другое. «Короткие» деньги принципиально не пригодны для инвестиций. Если же относительно большие деньги используются для проведения «коротких» операций спекулятивного или технического характера, то это быстрее «кредитные» деньги.

Антонина Оксанич: В экономических задачах при использовании двух параметров недопустимо, чтобы значение одного из них достигало максимума, в то время как другого – минимума. Для сбалансированной работы системы необходимо оптимальное соотношение этих параметров.
На фондовом рынке фактор времени является одним из ключевых факторов успешного инвестирования. Уоррен Баффет по этому поводу говорил: «Для общего здоровья финансовых рынков нужны долгосрочные инвесторы, которые ищут длительные перспективы и делают соответствующие инвестиции».
Что касается инвестиционных фондов, то не стоит забывать, что это инструмент средне- и долгосрочных инвестиций, и сам инвестор подвергает себя рискам, вкладывая средства на короткий срок.

Вадим Янковский: В принципе и то и другое.

Олег Чудный: Для успешного управления портфелями фондов и обеспечения максимальной прибыли инвесторов, для КУА наиболее важным является инвестиционный горизонт. На коротком промежутке времени сложно обеспечить высокую доходность для клиента, поскольку короткий промежуток времени может совпасть с интервальной (временной) коррекцией рынка. Для эффективного управления активами фондов и обеспечения хорошей доходности необходимы “длинные деньги”. В случае ИСИ этот период начинается с 1 года. Это, как правило, закрытые фонды (выход из которых ограничен). В случае с открытыми фондами сложно обеспечить длинные деньги, поскольку инвестор имеет право выхода в любое приемлемое для него время (этим и объясняется более низкая доходность открытых фондов).
Касательно сумм инвестирования, их величина не столь важна в данном аспекте для КУА, поскольку ведется управление общей суммой привлеченных средств (а не средствами отдельно взятого инвестора). К примеру, минимальная сумма инвестирования в фонды составляет 1000 грн.

Светлана Шевчун, Ольга Демченкова: С точки зрения получения доходов в виде комиссии, управляющим компаниям выгоднее иметь большие суммы в управлении. Но, учитывая низкую ликвидность украинского рынка, эффективнее управлять не сильно большими активами. В этом случае можно выходить с рынка на росте и входить после разворота. Чем длиннее срок ресурсов, тем проще управляющему планировать свои действия.

Евгения Мельник: Для инвестиционного управляющего, как и для КУА, все варианты поступления капитала хороши. В реальности для этого существуют разные инвестиционные фонды, с разными стратегиями, специально созданные исходя из потребностей клиентов.

Тарас Лановик: Оба показателя одинаково важны для КУА. Значительный объем активов в управлении позволяет компании не только приобретать бумаги большими лотами и по более низким ценам, но и максимально диверсифицировать портфели фондов, а соответственно снизить уровень риска. «Длинные деньги», в свою очередь, предоставляют компании возможность работать с долгосрочными стратегиями, не отвлекаясь на краткосрочные колебания рынка, что в результате позволяет получить значительно большую доходность от вложений.

Андрей Радченко: Важны одновременно оба фактора, так как первый прямо влияет на уровень доходов компании, а второй опосредовано, о также оказывает влияние.

Александр Панченко: Это взаимосвязанные факторы, их нельзя разделить. Для КУА важны максимально большие суммы на максимально длинный срок.

Все права на публикацию данной информации принадлежат ООО «Южный Фондовый Магазин». Ее копирование или перепечатка должны осуществляться только с разрешения ООО «Южный Фондовый Магазин» со ссылкой на источник.